北京时间2月24日晚间，美国知名投资者沃伦.巴菲特旗下公司伯克希尔.哈撒韦(下称“伯克希尔”)官网公布了2023年年度报告，以及一封巴菲特每年亲自撰写的致股东信。

　　这是巴菲特在失去“商业灵魂伴侣”查理.芒格之后写的第一封股东信。跟过往惯例完全不一样，他开篇就用了一页来致敬和缅怀芒格，而把伯克希尔的成绩单放在了最后。

　　以下为上海证券报梳理的八大要点。

　　1.芒格“亦兄亦父”是伯克希尔的“缔造者”

　　查理是现在的伯克希尔的“建筑师”，而我则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地施工。查理从未试图将他作为创造者的角色归功于我，而是让我承担责任，接受赞誉。在某种程度上，他于我是亦兄亦父的关系。

　　在物理世界中，伟大的建筑与建筑师息息相关，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人却很快被遗忘。伯克希尔已经成为一家伟大的公司。虽然长期以来我一直是施工队的负责人，但查理应该被永远铭记为伯克希尔的缔造者。

　　2.阿贝尔做好了随时执掌伯克希尔的准备

　　巴菲特再次强调，副董事长格雷格.阿贝尔在各方面都做好了明天担任伯克希尔CEO的准备。

　　对于传承这个问题，芒格在9年前的信中就写道，只要伯克希尔大部分系统保持稳定，几乎肯定会在很长一段时间内保持比一般公司更好的状态。

　　3.两项“无期限”持有的投资：日本五大商社和西方石油

　　伯克希尔对日本五大商社和西方石油公司的投资都是“无期限”的，像可口可乐和美国运通公司一样。

　　伯克希尔将继续持有五家大型日本公司的长期权益(伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友)。目前伯克希尔对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日元，五家公司的年末市值为2.9万亿日元，该项投资在2023年底的未实现利润(以美元计算)约80亿美元。

　　同时，截至年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的普通股，同时还持有认股权证。“虽然我们非常喜欢我们的所有权和选择权，但伯克希尔公司对购买或管理西方石油公司没有兴趣。”巴菲特强调。

　　4.铁路及能源两个支柱业务表现不及预期

　　 BNSF(美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司)和BHE(伯克希尔.哈撒韦能源公司)2023年表现不佳。巴菲特承认，两家公司的情况与自己的预期有偏差。

　　具体来看，铁路公司的工资上涨，维护成本随着收入下降而增加，而能源公司则受到野火诉讼和更严格的监管环境的困扰。但巴菲特坚定认为，一个世纪后，BNSF仍将是美国和伯克希尔的重要资产。

　　5.永远不冒资本永久性损失的风险

　　巴菲特表示：“不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场。”“华尔街希望它的客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是市场的狂热。伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。”

　　巴菲特强调：“当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。”

　　6.未来伯克希尔不可能取得令人瞠目的业绩

　　伯克希尔目前占据了标普500指数公司近6%的份额，其年末净资产达到5610亿美元，在所有美国企业中最高。

　　巴菲特表示：“在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是在我们非常反对发行股票的情况下。”“在美国，只有少数公司能吸引伯克希尔的投资兴趣。在美国之外，基本上没有能够让伯克希尔进行有实际意义的资本部署的候选公司。总而言之，我们(在未来)不可能取得令人瞠目的业绩。”

　　巴菲特也提到，鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。

　　7.相信伯克希尔能够应对金融灾难

　　截至去年底，伯克希尔手中的现金达到了创纪录的1676亿美元。巴菲特表示：“相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难，我们不会放弃这种能力。”

　　当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是作为国家的资产发挥作用——就像在2008年至2009年以非常微小的方式发挥作用一样——帮助扑灭金融大火，而不是成为点燃这场大火的众多公司中的一员，不管是无意的还是以其他方式。

　　8.2024年度股东大会将于5月4日举办

　　当地时间2024年5月4日，伯克希尔一年一度的股东会将在奥马哈举行。负责伯克希尔的所有非保险业务的格雷格.阿贝尔，负责保险业务的阿吉特.贾恩，以及巴菲特本人将共同出席本次股东会。

　　巴菲特在信中欢迎各界投资人士五月来到奥马哈。“保持开放的心态，五月来到奥马哈，呼吸一下这里的空气。”“最重要的是，我们将推出新的第四版《穷查理宝典》(Poor Charlie’s Almanack)。带走一本，让查理的智慧改善你的生活，就像我一样。”